Welche Vorteile bieten globale Anleihen im aktuellen konjunkturellen Umfeld?

Da wir es aktuell mit einem von größerer Unsicherheit charakterisierten Umfeld zu tun bekommen, können globale Anleihen ein fester Anker in Multi-Asset-Portfolios sein. Im Großen und Ganzen glauben wir, dass Anleihen auf dem aktuellen Renditeniveau weiterhin attraktiv sind und ein Gleichgewicht zwischen der Generierung von Erträgen und einem Schutz vor konjunkturellen Abwärtsszenarien bieten. Anleihen bieten auch das Potenzial für steigende Kurse im Fall einer weiteren konjunkturellen Eintrübung.

Insbesondere qualitativ hochwertige Anleihen bieten heute wieder attraktivere Renditen als in den vergangenen Jahren (Abbildung 1). Globale Anleihen – wie Staatsanleihen, mit Hypotheken besicherte Wertpapiere und Investment-Grade-Anleihen – sind mittlerweile so attraktiv, dass sie sich für die Aufnahme in ein breiteres Multi-Asset-Portfolio eignen.

Abbildung 1: Überzeugende Argumente für Anleihen

Stand: 31. März 2023. Quelle: Bloomberg, PIMCO. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie oder ein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Index-Proxys für die angezeigten Anlageklassen lauten wie folgt: Agency MBS: Bloomberg MBS Fixed Rate Index (Anfang: 30.01.1976), Global Agg: Bloomberg Global Aggregate USD Hedged (Anfang: 01.01.1999), HY Credit: ICE BofA US HY BB-B Rated Index (seit 31.12.1996), EM: JPMorgan EMBI Global USD Hedged (seit 31.12.1993), IG Credit: Bloomberg US Credit Index (seit 31.01.1973). * AAA-verbrieftes YTW berechnet als Durchschnitt von AAA CLOs, CMBS und ABS von JPMorgan und Barclays.

Eine qualitativ hochwertige, diversifizierte globale Anleihenstrategie zielt darauf ab, durch eine Kombination aus Erträgen (Rendite) und Kapitalzuwachs (infolge steigender Kurse) attraktive Renditen zu erzielen und gleichzeitig das investierte Kapital zu erhalten. Darüber hinaus kann eine solche Anleihenstrategie eine Diversifizierung gegenüber der Aktienposition eines Anlegers bieten und so dazu beitragen, die Rendite-Entwicklung zu glätten.

Da die Renditen im Vergleich zur jüngsten Vergangenheit wieder höher ausfallen, bieten Anleihen das Potenzial sowohl für höhere Erträge als auch für einen größeren Kapitalzuwachs. Das bedeutet, dass ihre Diversifikationsvorteile im Fall einer weiteren konjunkturellen Eintrübung nun noch stärker zum Tragen kommen. Wir gehen auch davon aus, dass die normalerweise negativen Korrelationen zwischen qualitativ hochwertigen Anleihen und Aktien wieder deutlicher sichtbar werden. Das macht es einfacher, Allokationen in Kernanleihen zur Diversifizierung und zur Absicherung einzusetzen.

Warum PIMCO für globale Anleihen?

PIMCO verfügt über mehr als 30 Jahre Erfahrung im Management globaler Anleihenstrategien. Mit mehr als 100 Milliarden US-Dollar an verwaltetem Vermögen ^Footnote1 ist PIMCO in einer einzigartigen Position, globale Anleihenportfolios zu managen.

Die globale Strategie von PIMCO nutzt unseren bewährten Investment-Prozess vollumfänglich aus, um die besten Ideen der spezialisierten Portfoliomanager von PIMCO umzusetzen. Diese decken sämtliche Segmente des globalen Rentenmarkts ab. Gleichzeitig agieren sie stets im Einklang mit dem makroökonomischen Ausblick des Unternehmens.

Unsere globale Anleihenphilosophie basiert auf dem Prinzip der Diversifikation. Auf der Grundlage des mittelfristigen und des langfristigen Ausblicks des Unternehmens arbeitet das globale Portfoliomanagement-Team mit dem Anlageausschuss und den Fachabteilungen von PIMCO zusammen, um ein globales Modellportfolio zu entwickeln. Indem wir positive mittel- und langfristige Trends identifizieren, versuchen wir, Relative-Value-Chancen zu nutzen und besser durch die Märkte zu navigieren. Darüber hinaus können wir alle Segmente des globalen Anleihenmarkts nutzen, um diversifizierte Renditequellen zu finden. Wir profitieren dabei von den Expertenmeinungen von PIMCO zu Zinsen und Wechselkursen sowie zu Anleihen- und Ländertrends.

Letztlich ist es unser erklärtes Ziel, die marktüblichen Benchmarks zu übertreffen, indem wir langfristig investieren und maßvolle Risiken eingehen durch das zeitgleiche Verfolgen mehrerer Strategien. Vor allem aber agieren wir stets diszipliniert, was heißt, dass wir den langfristigen Ausblick von PIMCO nie aus den Augen verlieren. Wir integrieren Erkenntnisse aus der Verhaltensforschung, um sicherzustellen, dass unser Investmentteam den Ideenaustausch maximiert, Annahmen hinterfragt und dadurch in der Lage ist, Fehler aufgrund kognitiver Vorurteile zu reduzieren.

Warum in den GIS Global Bond Fund von PIMCO investieren?

Der PIMCO GIS Global Bond Fund ist eine qualitativ hochwertige, diversifizierte Strategie, die darauf abzielt, attraktive Renditen zu generieren. Dieser Fonds kann von der sehr wahrscheinlich zunehmenden Divergenz zwischen verschiedenen Regionen und Ländern profitieren, da die Ausweitung geopolitischer Brüche den Übergang von einer unipolaren zu einer multipolaren Welt beschleunigt.

Andrew Balls, Chief Investment Officer für globale Anleihen, leitet ein starkes und erfahrenes Team von 13 Portfoliomanagern. Dieses folgt einem Top-down- und Bottom-up-Ansatz und kombiniert diesen mit einer profunden Zusammenarbeit mit der bestens aufgestellten Anleihenplattform von PIMCO. Der Fonds verfügt über eine nachgewiesene Erfolgsbilanz. Seit seiner Auflegung übertraf er seine Benchmark, den Bloomberg Global Aggregate Index, in 95 Prozent der Zeiträume auf gleitender Fünf-Jahres-Basis (Abbildung 2).

Abbildung 2: Rendite des GIS Global Bond Fund (INST USD-HEDGED – ACC)

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine Prognose für zukünftige Ergebnisse zu.

Auch im Vergleich zu seinen Konkurrenten lieferte dieses Portfolio eine erstklassige Performance: Es gehörte über einen Zeithorizont von zehn Jahren zu den besten fünf Prozent der Fonds in der Morningstar-Kategorie „Global“ und erhielt das Morningstar-Rating Gold.²

Die aktuell höheren Renditen erlauben einen attraktiven Einstieg in den GIS Global Bond Fund, der eine Rendite bis zur Fälligkeit von fast 5,2 Prozent (Stand: 31. Januar 2023) bietet. Gleichzeitig federt dieser Rendite-Anstieg mögliche Abwärtsrisiken in einem breiter aufgestellten Portfolio ab, falls es zu negativen konjunkturellen Entwicklungen kommen sollte.

Im März 2023 feierte der PIMCO GIS Global Bond Fund sein 25-jähriges Bestehen seit Auflegung. Können Sie uns sagen, wie der Fonds das Auf und Ab an den Märkten und der Konjunktur in dieser Zeit gemeistert hat?

Der Fonds hat ein Vierteljahrhundert Finanzmarktgeschichte erfolgreich gemeistert, vor allem dank unserer auf Geduld uns Ausdauer basierenden Investmentphilosophie. Dazu gehören:

• eine klare Meinung zu den langfristigen Entwicklungen an den Märkten und in der Realwirtschaft – das hilft dabei, Überreaktionen auf Schwankungen der Marktstimmung zu minimieren und nicht in Fallen zu tappen, bei denen das Portfolio Risiken von zwei Seiten gleichzeitig ausgesetzt ist („Whipsaw Risk“).
• Diversifizierung – PIMCO geht maßvolle Risiken durch mehrere parallel laufende Investmentstrategien ein und ist bestrebt, gleich- und regelmäßigere Renditen zu erzielen, als dies Investmentmanager erreichen können, die lediglich auf eine oder zwei Strategien setzen.
• Einzigartig in der Branche sind die firmeneigenen Research- und Quantifizierungstools. Sie verbessern unser Verständnis für die Risiko-Ertrags-Eigenschaften einzelner Anleihen, Anleihenmarktsegmente und Portfolio-Strategien. Bei den Investmenttechniken unseres Unternehmens handelt es sich nicht um eine „Black Box“. Vielmehr setzen wir auf interaktive Stresstest-Tools, die uns dabei helfen, bei der Entwicklung festverzinslicher Produkte stets auf dem neuesten Stand zu sein.

Unsere Fähigkeit, in allen Sektoren des globalen Anleihenmarkts zu investieren, ist ein besonderes Merkmal des Anlageprozesses von PIMCO. Wir glauben, dass ein Blick auf die Gesamtheit der potenziellen Investmentoptionen unsere Fähigkeit verbessert, in jedem einzelnen Markt und Sektor individuell und spezifisch zu agieren. Wir trachten danach, die relativen Bewertungen von Sektoren zu verstehen. Denn das hilft uns, den Mittelzu- oder -abfluss im Rentenmarkt eines spezifischen Landes sowie in oder aus bestimmten Sektoren zu antizipieren.

Wie denken wir aktuell über aktiv gemanagte Positionen?

Im aktuellen Umfeld und insbesondere angesichts der Herausforderungen im Bankensektor gehen wir bei der Positionierung des Gesamtrisikos vorsichtig vor. Wenn Unsicherheit und Volatilität zunehmen, nimmt die Liquidität tendenziell ab – man spricht auch von der „Handelstiefe“ an den Märkten. Wir haben Liquidität in unseren Strategien stärker als üblich priorisiert, uns auf leichter handelbare Titel konzentriert und Pulver trocken gehalten, um Chancen zu nutzen, die sich aus Marktverwerfungen ergeben können.

Wir bevorzugen qualitativ höherwertige, stärker liquide Anlagen und meiden konjunktursensiblere Bereiche geringerer Qualität, wie zum Beispiel Unternehmensanleihen schlechterer Bonität und mit variabler Verzinsung, die unter den Auswirkungen einer strafferen Geldpolitik am stärksten zu leiden haben.

Im Finanzsektor hat die allgemeine Abwertung von Vorzugsaktien und Wertpapieren auf Bankkapital dazu geführt, dass einige der vorrangigen Emissionen von stärkeren Banken attraktiver erscheinen. Große, global agierende Banken halten beträchtliches Kapital und könnten von den Herausforderungen profitieren, denen kleinere Kreditgeber gegenüberstehen. Die Bewertung und die größere Gewissheit, welchen Platz vorrangige Schuldtitel in der Kapitalstruktur einnehmen, verstärken unsere Präferenz für vorrangige Schuldtitel gegenüber nachrangigen Emissionen. Gleichzeitig kann der Schock für den AT1-Markt dazu beitragen, Chancen bei den stärksten Emittenten zu schaffen – insbesondere dann, wenn die europäischen Regulierungsbehörden konkrete Schritte unternehmen, um den Markt der Eurozone und des Vereinigten Königreichs vom herausgeforderten Schweizer Markt abzugrenzen.

Wir glauben, dass quasistaatliche, mit Hypotheken besicherte Wertpapiere aus den USA attraktiv bleiben, insbesondere nach der Ausweitung der Spreads, die wir jüngst beobachten konnten. Es kann hier allerdings sogenannten „technischen Druck“ geben, da die Fed diese quasistaatlichen Papiere (MBS) sukzessive aus ihrer Bilanz entfernt. Dafür sind diese Wertpapiere in der Regel sehr liquide und durch eine Garantie der US-Regierung oder von US-Behörden abgesichert, was die Widerstandsfähigkeit erhöht und das Abwärtsrisiko verringert, während die Preise von einer sogenannten „Komplexitätsprämie“ profitieren können.