Betrachtet man die Zahlen, ist es nicht überraschend, dass Berater, Consultants und institutionelle Anleger gleichermaßen über die unterdurchschnittliche Wertentwicklung und die hohen Gebühren, die mit der traditionellen aktiven Aktienverwaltung verbundenen sind, zunehmend frustriert sind. Rund 70 bis 90 Prozent der aktiven Manager in den strategischen Aktienkategorien US-Large-Cap, US-Small-Cap und internationale Aktien haben nach den jüngsten Daten von Morningstar über Zeiträume von drei, fünf und zehn Jahren eine schlechtere Wertentwicklung erzielt als passive Anbieter (siehe Abbildung 1).

Anleger, die eine Optimierung ihrer Aktienallokationen anstreben, stehen jedoch vor einem Dilemma: Sollen sie zu passiven Anlagevehikeln wechseln, um eine potenzielle Underperformance zu vermeiden, und sich allein mit dem Betafaktor der Aktien zufriedengeben? Oder sollten sie eine aktive Aktienallokation beibehalten, aber sich um eine Verbesserung der potenziellen Ergebnisse bemühen? Wir haben festgestellt, dass sich viele Anleger in einer fortgeschrittenen Expansionsphase, in der die Anlegerziele durch die künftigen Indexerträge allein möglicherweise nicht mehr erfüllt werden, für den letztgenannten Weg entscheiden. Es tritt jedoch eine zusätzliche Schwierigkeit auf: Wie erkennt man Manager mit dem Potenzial für eine beständig bessere Performance zu niedrigeren Kosten?

Wir sind der Auffassung, dass Anleger in diesem Umfeld innovative Strategien brauchen, die über die traditionelle Titelauswahl hinausgehen. PIMCO stellt sich den Herausforderungen, mit denen Aktienanleger konfrontiert sind, direkt mit preisgekrönten¹, nichttraditionellen Aktienansätzen, die verlässlichere und breit gestreute Quellen für Alpha-Potenzial zu niedrigeren Kosten als bei der traditionellen aktiven Verwaltung bieten.

Unkonventionelle Lösungen für häufige Probleme

Obwohl einige traditionelle aktive Aktienmanager tatsächlich die Wertentwicklung ihrer Benchmarks übertreffen, ist die Auswahl eines Managers, der wahrscheinlich in der Zukunft eine Outperformance erzielen wird, schwierig. Sich einfach auf die Ergebnisse der Vergangenheit zu verlassen, führt zu einer Jagd nach Performance, die die Renditen aushöhlen kann. Während Studien darauf hindeuten, dass sehr aktive Aktienmanager mit einer höheren Wahrscheinlichkeit eine überdurchschnittliche Wertentwicklung erzielen, bringen sie typischerweise auch einen höheren Tracking Error mit sich, der die Risikotoleranz vieler Anleger übersteigt.

Zudem sehen wir überzeugende Argumente dafür, dass die allgemeine unterdurchschnittliche Performance aktiver Manager strukturell und nicht konjunkturell bedingt ist. Ein dramatischer Rückgang der Zahl börsennotierter Aktien hat die Möglichkeiten für die Titelauswahl eingeschränkt, gleichzeitig stellt eine zunehmende Demokratisierung der Informationen und ein Anstieg der technologiegesteuerten Handelsstrategien infrage, ob die auf die Aktienauswahl bauenden Verwalter immer noch einen bedeutsamen Research-Vorteil gewinnen können.

Angesichts dieser Gegebenheiten hat PIMCO verschiedene Ansätze für die Aktienanlage entwickelt, mit drei strategischen Hauptpfeilern, die nach unserer Auffassung verlässlichere – und sogar strukturelle – Quellen für mögliche Überschussrenditen bieten.

PIMCO StocksPLUS besteht aus einer Reihe von bewährten „Index plus“-Strategien, die bestrebt sind, den verschiedenen Aktienexposures Alpha hinzuzufügen, indem sie eine nichttraditionelle Quelle potenzieller Überschussrenditen nutzen: Anleihen. Indem sie über Aktienindexfutures oder Total Return Swaps, die nur einen minimalen Kapitaleinsatz erfordern, ein passives Exposure gegenüber dem Zielaktienindex des Anlegers bieten, kann der größere Teil der Vermögenswerte in eine globale und flexible Alpha-Strategie mit hochwertigen Anleihen investiert werden, um über dem Marktdurchschnitt liegende Erträge zu generieren. Mit dem Potenzial für eine beständigere Outperformance und einer Erfolgsgeschichte von mehr als 30 Jahren kann StocksPLUS als eine Kernposition im Rahmen der Aktienallokation dienen und wichtige Diversifizierungsvorteile bieten – ein bedeutender Vorteil in spätzyklischen Märkten.

PIMCO RAE (Research Affiliates Equity) Strategien sind systematische, regelbasierte Value-Strategien mit einem aktiven Anlageprozess, die so konstruiert sind, Überschussrenditen zu liefern und gleichzeitig eine breite Diversifizierung, eine wirtschaftliche Streuung und niedrigere Gebühren als bei der traditionellen aktiven Verwaltung zu wahren. Die Value-Anlage kann in einem bereits ausgereiften Konjunkturzyklus überzeugende Vorteile bieten, und die RAE-Portfolios sind so gestaltet, dass sie beständig (und emotionslos) die Aktien kaufen, die am wenigsten beliebt sind, und solche verkaufen oder meiden, die überbewertet erscheinen. Anleger mit einem großen Exposure im Technologiesektor und in anderen Bereichen, die heute die wachstumsorientierte Anlage dominieren, können RAE als eine logische Ergänzung in Betracht ziehen.

PIMCO RAFI Dynamic Multi-Factor Strategies sind Smart-Beta-Strategien, die mit einer einzigartigen Methode zur dynamischen Faktorgewichtung ein breit gestreutes Exposure zu ausgewählten Aktienfaktoren bieten, die mit höheren Erträgen verbunden sind. Auf der Grundlage der Fundamentalindexmethodik von Research Affiliates, bei der die Unternehmen nach ihrer fundamentalen Größe und nicht nach ihrer Marktkapitalisierung gewichtet werden, bieten diese Strategien Allokationen zu den Faktoren Wert, niedrige Volatilität, Qualität, Dynamik und Größe. Zudem werden diese Faktorportfolios dynamisch gewichtet, was eine Disziplin im Sinne von „niedrig kaufen, hoch verkaufen“ in das faktororientierte Investieren bringt.

Wie alle Anlagen sind auch diese Aktienansätze mit Risiken verbunden, etwa dem Risiko von Wertrückgängen wegen der tatsächlichen wie auch der empfundenen allgemeinen Markt-, Konjunktur- und Branchenbedingungen. Die langfristige Erfolgshistorie vieler unserer Aktienstrategien spricht jedoch für die umfangreichen Risikomanagementressourcen von PIMCO und für die Fähigkeit von PIMCO, verschiedene Marktlagen zu bewältigen. Zudem waren Research Affiliates ein Pionier beim sorgfältigen Aufbau und der Umsetzung regelbasierter Aktienstrategien.

Innovative Ansätze, überzeugende Ergebnisse

Für Anleger, die ihre Aktienallokationen verbessern möchten, indem sie aktive Manager austauschen, die eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung erzielen, bietet PIMCO ein Spektrum von Aktienlösungen über verschiedene Regionen, Marktkapitalisierungen und Anlagestile an. Unsere Strategien sind so gestaltet, um von den nach unserer Auffassung verlässlicheren Quellen für Überschussrenditen zu profitieren und das Potenzial für eine beständigere Outperformance mit niedrigeren Kosten als bei der traditionellen aktiven Verwaltung zu liefern. Unsere Ergebnisse blieben nicht unbemerkt: PIMCO hat fünf Mal, auch 2019, die Kategorie Large Company Equity Asset Class der Lipper Fund Awards gewonnen.

Wenn die traditionellen Ansätze enttäuschen, kann es also an der Zeit sein, die ausgetretenen Pfade zu verlassen und einen andere Methode für die Anlage in Aktien zu wählen.